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中国牛奶的新战争尊龙旗舰厅app

发布日期:2024-06-14 01:47:44

                                      1.   将时间长度拉得更长一些可以发现,2014年至今,伊利和蒙牛的毛利□◇。率有了明显的提升和,改善,伊利的毛。利率提高了10个百分●◁▽-●”比,蒙牛的毛利率提高了5个百分比。

                                          数据显示,除了月饼,牛奶已经成为中国社会走亲访友的重要伴手礼之一▼□☆◁=。天风证券研究所报告显示◁◁•,中国!乳制品的●○▪□,消费小高峰集中于春节和中秋期间,主因就在●=△=…、于节”庆时刻的送礼需-▼▪▷◇…?求。在铺天盖◁☆◁★、地的▲•○□:广告中▽▼,乳制品●▷-•▷…,特别是高端-…◇★!乳制品已经成为中国节日不可或缺的一部分。

                                          相较常温奶,巴氏奶的利润水平很可观○○●◁…。以新希望乳业数据来看,公司2019年低温产品的毛。利率为42.87%,远高于常温产品的24.67%。在部分经营较好的区域○▽,低温乳企的净利率水平可以达到5%-10%,高于行业?4.3%:的净利率水平。

                                          相比海外乳制:品品▼▽△、牌,中国乳制品的一○▲。大!劣势是生产成本高▷•★▷。2018年,中国生鲜乳价格比新西兰水平高出46%,比全球!平均?水平高◇★▽:出53%。

                                          从地区分布来看,中国约七成的◇•…★△“牛奶产自北方黄金奶源带◆□,但七成的牛奶消费集中于南方和沿海城市●•△★。这种=○…•“分布错位,导致“北奶难以■•?南运”,也为早期北方▽◇;乳企攻占•☆=●▪!南方市场带来不少难度。彼时,国内冷库,数量和冷◁◇。链运输技术都不高▼…★▷,出于盈利和效率等多方面考虑,乳企更多!的是生产和销售★…;常温奶,低温奶受到的关注较。少▲▼◁▷★。

                                          低温奶(巴氏奶、低温酸奶)一般采=■▷◆”用更低些的温度来杀菌,保留了更多牛奶原本的味道和活性物质,但保△=●○◁□“质期也!更短,多数仅、有4到○▷-◇…▪;7天左右。此外•◆□◆☆,低温奶、要求更••、高的?冷链运输?和存储技术□○•-,这意!味着更高的履约成本。

                                          从盈利能力!来看,2019年伊利、蒙牛、光明的净◇●●=◇•。利,润分,别为69.34亿元▼☆-▼○◆、41亿元和4.98亿元。三家公司2017年到2019年的净利润同比增,长呈现、放缓趋。势□□●…=•。

                                          不过,相比发达国”家▽▪▲==,中国乳制品人均消费量仍?相去甚远▪●▽△■。相关数据显示▽▲,2019年中国人均牛奶消费量约 32.66 千克,世界人均牛奶消费量约 90 千克▪△◆●◆=,中国约占其 1/3●■•,饮食习惯较为类似的日本▪△▷▽,其人均牛奶”消!费量约 72★▪.66 !千克●•◆△□,中国不及其 1/2。中国乳制品消费的增长空间仍然广◁•-▽☆”阔。

                                          伊利的净利率基本稳定保持在7%到9%的区间,2014年▷◇☆●•,对于乳企;来说◇○…◆…-,明显高,于另!外两家公司。大规模牧场是个需要高技术▲★□、高资本投,入和专?业人才的产业,不过•▽■▲▼●,蒙牛•○☆!也不甘=▽▲…▽”落后,

                                          2018年以来,中国美、国贸易摩◇☆▪▪△。擦升级,国内乳业饲料成本不可控问题让相关公司进一步承压。当年7月,中国开始对从美国进口、苜蓿草加征25%的关税。随着饲料成本升高,2019年▲=☆▽▽▪”上半年,中国原△◆…•…、奶平均收购价格”增长至近三年;最高值★☆▼。

                                          在这个细分赛。道,地方乳企具备•-,自身优势,这为伊利和“蒙牛等常温奶龙“头的扩张带来”了更多挑▪■▽;战□☆■□。此前,考虑到低温奶。保▼□○•△▼:质期较短,长途运输需要完善的物、流和冷链技术等=▽••○,一般奶企会选择就近建厂和配套牧场■▼•,盘踞区域发展。比如◁▷,北京三元、上海光明、四川新希望、河南花花牛等乳企新势力均是依赖本土优:势,称霸一方=-△。

                                          从支?出来看▽▼●•◁●,国内乳企在营销方面可以说是花钱不手软,蒙牛更是其中营销特别“凶猛”的一家。2020年:上半年,蒙牛的营△…▼□△、销费用、高达115亿元,在国内乳▽▼•■○”企中*。其次是•▼▷?伊利,营销费用达113亿元。

                                          不过,这并不,意味◆▪★“着国内牛奶市场;就是一片祥和。从上个世纪90年代以来,国内乳制品行业就”经“历了营销之争、常温奶战◁◁◆○!争等多番厮杀■▲★,逐步沉淀出如今的“两超多强”的行业格局▽▪。下个阶段□●★●,在新的运输和保存技术更迭下,低温奶?战争,是否能够让这☆▽•-!个行业产生新的“格局变化,依然未知。

                                          在冰◆□□•”淇淋市?场▼…,液态……○!奶龙头蒙牛伊;利也是生产主力,市场份额,之和超过20%。2018年,伊利生…◇•△▲:产了近”40万吨冰淇淋产品,2019年上半年其冰淇淋产品的毛利率约为47%▼★●☆。

                                          几家公司在应收账款周转天数方面的差异…▲•,显示出公司在上下游渠道商方面的话语权。蒙牛在渠?道方面的=▷△•▼▪?话语权是最强的,近三年应收账款周转天数基本在▷-○★-:3到6天之间,伊利其次,应收账款周转天数“为9到12天。相较而言,光明的,应收□□◇“账款周转天数长达•◇▼;19天,到31天。

                                          2019年,伊利营”收比蒙牛■•□▼■”多▲…-◆?出110亿元左右,两家▽◆○□••:公司的营收水平有进一步拉大的趋势。光明的营收为226亿元,目前体量和蒙牛…▼、伊利相■○★☆、比差距还较,大★▲★○▷•。

                                          中•…●■▲●“国生鲜乳产量保持平稳的同时,乳制品消费量却在持续增长,其中的供求不平衡主要是通过进口乳制品来弥补。奶粉因为其-□▪▷◆◁,运输成“本较低,保质期较长▼△◁○□,成了进口乳制品中的主力尊龙旗舰厅app。2018年●-…●•◆,中国有超过30%的乳制品(以折合生鲜乳计)来▲•◁◇;自进口•◇☆▼,而2007年则约”为5%□★。

                                          可见■▷,得益于自身渠。道、体量等、多方▪•☆○▪□;面优势,伊利和蒙-▲•“牛目前在国内乳企市场的优势依然明显■▷,这不仅体现在营收和净利润方面,也体现在公司具备更强大的债务承受风险■○。但值得注□▲▲•▽=、意的是,两家龙头过于依赖营销的销。售模式,下个阶段能否继续维持公司期待的业•★▼▪◁、绩增长●▷,令人生疑。

                                          上述海通证券报告预测,在成本压力和原奶价格波动下,国内乳制品行业下个阶段的市场集中度将进一步提升。这意味着,类似伊利、蒙牛将继续▪▽…=•、保持双寡头格局,行业龙头优势将进一步加强○★▪▽,而更多的小品牌或将被淘汰出局…▼◆-△。中国的牛奶战争,将迎来新的机遇和挑?战。

                                          除了时间和;资金●◆◇●-▷;成高昂,在政府政策和越来越○△。严格的法“规的推动”下,伊利有明显优势。如今,两家公,司都到了要验收成果?的时候。蒙牛2019年的市占率超过30%◇•◁,在业绩的推动下□•★,过去六年,而蒙牛2019年在该细分赛道的”市场份额为27%左右;即公司要在2020年成为全球乳业五强。

                                          2017年提出2020年销售额和市值同!时达到“千亿的目标□◇△=。降了近75%。同时,从2007年的267万户减少到到2018年的66万户,奶牛★▪!存栏量也,不断下“降,兴建和经营规,模化牧场并不简单。光明的净利率多数时候在2%和5%之间徘徊,截至;2020年10月12日!收盘,而对于相关企业来说,在短期内都成!为了公司财报上的“拖油瓶”-★。

                                          从债务和能力来看,伊利和蒙牛整体营运能力相对光明会更加稳定,但蒙牛最近几年频繁的并购动作确实给公司带来了一定的长期债,务负担☆●◁●•■。

                                          数据显示,2019年这两家龙头为其所在的乳制品行业贡献了近七成的营收。国家统计局数据显示,2019年▽■…□,全国规模以上乳制品企业主营业务收入为3947亿元▲□▷…▽▲,其中伊利★△◇、蒙牛、光明分别以900亿元、790亿元和226亿元营收位、列国内乳业三甲,前两家公司的营收总和占国内17家主要乳制品公司营收的68%。

                                          近几年•▼★-,除了伊利、蒙牛等乳业巨头大◇•☆☆■…:规模进军低温奶赛道☆•-◆,新希望、光明等区域性?企业同样对此发力▲▪▪▲▼▷,甚至是阿里巴巴为代表的电商巨头,也纷纷★•☆;开始布局巴氏奶市场▷■▲▲。各家公司跑步入场,均是希望更早获得市场门票▪◇◁。

                                          2016年甚至低至-2%左右。从数据来看■◁△▽▽,在低温奶(低温酸奶+低温鲜奶)方面,伊利、蒙牛和光明“三家公司的市值分别为2532亿元▪△▽…=、1515亿元、215亿,元。蒙牛投!资并购的现代牧…•◆★•!业、雅士利等公:司=▷,其中伊利市值在A股食品饮料行业仅次于市值为5584亿元的海天味○■-、业。

                                          从图表,可以发现◁○▽○★•,从2014年,至今,伊利的营、收“增速绝“大部分时”候超过乳:制品子行。业的水?平■▲★。光明则相;反,绝大部分年份营;收增速低于行业水平,但到;2020年H1时有了较大突☆▼■=△,破。蒙牛处于中间状态,在多个年份营收增速保持较好水平,但2020年H1因为受疫情影响▼▪★△-,增速远低于行“业水平•▷★。

                                          千•★▪:禧年前后,中国政府。启动居民饮食改革,“奶类▪△•▽▲▼”首次跻身。居民▲•!膳食计划●▷▽。加上20世纪90年代末中国引进的超高温瞬时灭!菌技术和、无菌包,装技术,乳制、品开启!了快速发展“时期▷■…。

                                          在低温鲜奶方面,光明是龙头:企业▼◆-=▷,但伊利和蒙牛目前也都将更多眼光放、到了这个细;分领域。根据?尼尔森数据,2019年蒙牛低温鲜奶的营收超过7亿,增长超过100%,市场份额由2018年的3◆▷.1%提升□◆◆、至2019年的“7.1%。

                                          除了-○;伊利与蒙牛在上游不;断进行合并•◇•□?重组,下游企业在、逐步争○□▷●◇●“取上游原奶、扩大市场规模,试图掌握更多话语权▲▷▼。比如,四川的新希,望乳业,作为现代牧“业第二大股东▪●▲▼★-,和巨头蒙牛按占股比例拿奶▪▪☆•,试图借助奶源▽◇“进入一线。

                                          生鲜乳?成本高主要是因为奶牛养殖成本高,背后的进一步原因是饲料(比如玉,米和大豆)价格较高。很长时间里,中国都存”在牧场饲料进口依赖问题。比如,苜蓿和豆粕是中国的大型奶牛养殖场的重要饲料成本,但国产自给率一直偏低。目前,中国苜蓿仍有40%左右依赖进口,进口苜蓿中的九成来自美国◆◆▪▼▼。另外,日益严格的环境和食品安全法规及不断上涨的人工成本也增加了乳企的生产成本。

                                          过去十年,中国乳制品市场对新“西兰▷△•=◁、澳洲、欧洲国!家乳制▲◆◇◆--;品的进口依★◁□•▲☆!赖一直热度未减。普华永道报告显示,将所有。乳制“品折合成生鲜乳,1980年到2008年,中国生鲜乳产量增长了超20倍,从140万吨?增加到超3000万吨。2012年其产量!达到3300万吨的顶峰,此后•▪,基本保持在3200万吨▷□☆,左右。

                                          野村东方国际证:券数据显示=…◇□,2019 年中国巴氏奶的市场规模、约为343 亿元…□▷○▪●,同比增长•▪▷○■。 11.6%,常温奶的销售规模为 942 亿:元▽■,同比增长!仅有 1.7%。

                                          从短期,偿债、能力来看◆•,蒙牛•▲…○•◇?的速动比▲=●▪▲▷”率,基本保持“在1左右▲□•,浮动较小,这显示△◇◁◇◇。蒙牛目前、整体;的短期偿债能力较为稳、定。相较而言,伊利和光明的速动比例都在明显降”低,这体现两家公司直接偿还随时到期的短期借款和利息的能力在下降。

                                          实际上▽☆…▼,中国人将牛奶纳入日,常饮?食体系,仅是这一二“十年间的事、情。除了历史短▼△,这个行业还饱受各类食品安全的困扰中国牛奶的新战争。比如2008年的三聚氰胺事件…○★=■,以及2020年年初关于伊利和蒙牛两▽▽,业龙头的檄文,都让整个市场对中国乳业品牌的“不信任进一步加剧。

                                          上世纪 90 年代以来,中国乳制品行业已经逐步形成相对稳定的两超一强的竞争格局:伊利股份、蒙牛乳业◁★…、形!成双寡头,光明◆◆○-◆?乳业紧▲◁●•▪?随其后。此外,以新乳业、三元股份等、为代=-•◇▼•!表的区域;性乳:制品企、业在部分重点▪•▼、市场形成、割据▽-•”格局。对于伊利□□▲-▪▲、蒙牛和光、明业,绩情况的:解构,某种程度上有助于我们进一步了解国内乳业。

                                          2018年•▪▼,政府宣布计划到2025年将国内奶类年产;量增加到4500万吨,比2018年增加超40%。要实现!这一目标,意味着既?需要,提高奶:牛单产量◇=▷,也需要!增加奶牛数量。

                                          在长期偿债能力方面△◇■★◆,近三年伊利和蒙牛的产权比率均有略微上。涨,但整体来说伊利的产、权比率均低于蒙牛,这说明■●○▷:伊利的负债经营能力和偿还长期•=▲□▼。债务能力强于蒙牛,但两家▼■▲■”公司的长期偿。债风险都在提?高▷◆▽▪。相较之下•△◁□▲△,光明••”的长短期偿,债能力均较弱。

                                          从2013年的1400万头减至2018年的600万头。营收突”破千亿;2020年Q”1,伊利提出“五强千亿…-”目标★▽△▲•,在赚●=,钱能力!方面☆-☆…○,直接收◆•◇▷■…,购牧场在短期内,往往很、难带来。收益。根据尼。尔森数据,规模◇▪▽■!化牧场!在奶●●▽“牛养○▷…◁◆“殖过程中、还。存:在环保等诸多问题☆◆●▽●。从投资回报周期来看=◇▽▼▲,

                                          

                                          不过,好景不长,2008 年的三聚氰胺事件将乳制品行业拉入低谷▪▽▽,中国消费者对国产乳制品信任感降至冰点。自此开始,本土乳业”品牌的市,场份额逐年下降,大量进口奶粉开始冲击国内乳业…••□○★。

                                          从消费构成来看,中国乳”制品、行业的主导●☆◇△▽○”产品是液态?奶、酸奶和奶粉盛景丨千里沃野“绯红,。2019年●◇◆◁,液态奶以 61.82%的消费量占比在中国乳制品品类中位居首位,酸奶紧随其后,占比 ○•△△?35.58%,其次。是奶酪、黄油及其”他。

                                          为了获□◆◇▪;得稳定;的原:奶供给◁▽◁,2018年☆◆●-;7月□▼◆,国家对牧场▷☆◇!出台了:系列扶持■▷▪▼”政策,地方政府争相开出土地、贷款等各项优惠条件。中国乳企也开启了奶源收割运动,拥有奶牛的上游牧场公司成。了并购的稀缺资源。

                                          从产品…△▷•”结构来说○…○○▲★,液态奶是三家公司最核心的业务板块。2019年,伊利-▼◆○、蒙牛和光明液态奶的营收分别达738亿元=◆▽△、594亿元和138亿元☆△☆★○○,分别在营收中•◇◆▷●”占比82%○▪◇、86%和61●▷★◁▽.17%。

                                          从财:报来看▪△-,国内•◇●△○,乳企的营销费用主要?包★□☆▼◁▼“括广告宣”传☆▪◁▲…-,成?本、销售以及经香辛料提取物和精油,,销员工成:本■▲=●▽、展览•●-!开支等。2020年上•□☆△•。半年,因为冠、名了综!艺节=▷△-■▼、目《妻子的浪漫旅行》、亲子真人秀《自然超有FUN》等,伊利在广告营销方面花了62亿元。

                                          当时•◆▪☆,全国掀起●▪▽☆○▲“全民牛奶。运动•▼▷”,一个鸡蛋、一盒牛、奶成▲□☆:了中国小!学,生的常•○…,见课间◆□…□◇:标配。在此、背景下,中国乳业:开启了发展的黄金十年,伊利、蒙牛等乳企龙头均…▲○▼■,诞生于这一时期●•。

                                          市面上常见的液态奶一般可以分为两种:常温奶和低温奶◁•▲-。常温,奶(常温白,奶▷•□◁-▼、常温酸奶)一般经过超高温灭菌(UHT)工艺加工,这虽然会破坏牛奶的原本风味◇☆,但可以”让其常温保存,故常温奶的;保质”期一般可以长达6到12个月。

                                          如今”的乳制?品市”场,常温奶、奶粉均进“入到寡头阶□■△◆●=。段▽•◆=,增长明显放缓,此前没有太多关注的低温奶,(巴氏奶)赛道成了各”企的新战。场。这一方面是因为国内冷链运输技术等的提、高,另一方面也是因为消费者的牛奶消费升级▷○•。

                                          除了奶源战争◁☆◇▷◁,国内乳制品企业还需要面临生鲜乳价格攀升的成本压力▷=。根据海▷■•:通证券-▷◁△•○!报告,2020年Q2 国内主产区生鲜乳”均价为 ▷▷□:3●▽◇•★-.59 元/kg•□,同比增,长 1.33%■□•…◇。2019 年”全”年国内主产。区生鲜乳均价为 3.65 元/kg,较 2018 年均价 :3.46 元/kg 同比增长 5.48%尊龙旗舰厅app☆◇。

                                          国内乳企的液态奶业务线主要包括常温奶、低温酸奶◁◇▪▲、低温鲜奶三大块子产品线。

                                          经过不断创新■▷▲,近几?年国内液态奶品、类愈。发多元,从最初的单一乳饮料…▽□▼•、基础白奶和低温酸奶等逐步延展出高■◆。端白奶◆•☆○▷▪、常温酸奶和乳酸菌饮料等产品。在这些细分领域中,伊利◁••◇▽…,和蒙牛的业务均存在“高度重合,竞争:激烈尊龙旗舰厅app=…★○●○。比如,伊利的重要利润:产品安慕,希与,蒙牛纯甄,蒙牛的重要利润产品特仑苏与伊利金典均形成直接竞争关系。

                                          另外▲▲◇,在巴氏奶▷•△“江湖”的争斗中,奶源之争颇为关键。之所以■=□■•-“得奶源者得天;下”,是因为低”温巴氏!奶生产、标准要、求很高,必须使用”100%生鲜乳○-◁•,奶源还需。来自新鲜无污染的”规模化优质牧场。且在菌落总数、蛋白含量等方面要求更严格。

                                          比如,蒙牛△□▷◁□?在新一轮的牧,场●▷▷□▽;收购中□-■=,除了自控的富源牧业▷●•▼,还相继拿下现代牧业中国:圣牧★••。伊利也不甘落后:通过。优然牧业收购了新三板上…◇△○•:游乳企赛科星;成为辉山乳业惟一的潜▲-◁=。在买家。

                                          过。去六年半,蒙牛、的销售费用率从21%左右攀升至30%左右。如此高的销售!费用率带来了一定程度、的营收增长,但对:净利润却效,果甚微,公司的净利润同比反而呈现下降趋势◇▽◁□。可见▲□■,公司砸钱做广告的效果“可能并不尽如!人意。

                                          为了加、速。对鲜奶”市场的渗透-■◇,蒙牛▷■、伊利、飞鹤!等全国性乳企!均将。触角伸向上游奶源,希望将更多优!质牧场收入麾下,KKR、中信产业资本等各路?资本也开始加入,涌入牧场以及相关饲料等上下游产业链。为了拿到更多奶!源,中国;乳业上下游▼▼□☆★■;整合▽▪▪◆=、互抱大腿成为■◇◁,行业发展趋势•-△▲☆。

                                          液态奶之外…△▲■,近几年,受益于常温酸奶的发展,国内酸奶品类的市场占比在逐步扩大。根据Euromonitor数据,预计到 2024 年国内酸奶市场占比将提升至 42•••-.2%。与美国▼△★▽…•?市场类☆●□▷。似•…=▷,中国酸☆▪△。奶市场相对集中,排名前三的乳品企业!占据了超过一半的市;场份额●◁●■•。中国酸奶市场的毛利率约为30-40%。

                                          与之相对地,蒙牛的存货周转是快的■□。其存货周转率基本在6到8之间▪▷,远低于光明13到15的存货!周转率。可见前者,对存”货的管控:力度之,强。

                                          从△☆…○▪☆。产业结“构来看,中国乳制品与美国形成鲜明对比△☆▽●•▲。美国乳制品行业●▼“由奶牛养,殖合作社主导□○=☆□▪,美国前三品、加工企业仅占22%的市场▼…□?份额,并且由奶牛养殖合作社所有。

                                          目前,中国乳、制品零售市场约为4000亿元。2018年•▽,国内乳品加工公司的:数”量为587家★▲▪…▽…。其中,伊利和,蒙牛两家公司加工的生鲜乳产•▼,量约占国内总产量的45%。大型加工乳企对养殖场有非常强的定价能力。

                                          从资本市场的表现来看,相比PE倍数一度高达百倍的酱油、龙!头,国内乳制品公司近5年的市值变化较为稳定,PE基本在▪★▪…?20倍到30倍之间▪□◁,2020年上半▷◇”年PE倍数小幅上涨至40倍左右。

                                          在毛△△△●?利率方,面▪…○▪…•,近三年“伊利和蒙”牛两家,龙头-□=-▼,公司的!水平非常:接近,基本在37%左,右,高于光明的33%。这主要得益于两家公司有意识地增加自控奶源的比例,这有助于公司的成本控制★◆。目前蒙牛自控奶源占比超过30%。

                                          不过,从当下。的财务△●!业绩,和收入增!速来推测,蒙牛的营收规模较千亿目标仍、有200多亿元的;距离,目标应该要到2021年才能实现,而伊利的千亿目标应该在2020年即可实现。

                                          而蒙牛的近?三年的净利率基本上在5%左右,一座大型牧▪◇◁◆…?场通“常需要六到十。年才能收回成本。比伊利高出约15个百分点▷◆▲•…。伊利在常?温液态奶的市场•-:份额:为 39.3%,不过?国内小型奶牛养殖场的数量。近几年迅速、减少▽□■△…。